老牌险企又换帅了！房地产业务投资超百亿

老牌险企又换帅了！房地产业务投资超百亿

西塘房产,抵押房产贷款,房产前期策划　　近日，合众人寿发布公告，因公司经营管理需要，并经合众人寿第六届董事会第十四次会议审议通过，2022年2月14日起，原公司总经理刘立新不再担任该职务，聘任夏树海担任公司临时负责人。

　　西塘房产,抵押房产贷款,房产前期策划刘立新在总经理的位置上也没坐满两年。合众人寿自成立以来，总经理一职已先后经历了丁当、陈炳根、柳志坚、刘立新等人，而每任总经理任职时间最长不过3年，其余时间该职位或为空缺，或为董事长代任。

　　历经多次高管变动，合众人寿业绩同样起伏不定，在保持了两年的盈利后，2021年四季度再次迎来12.66亿元的巨额亏损，将其全年利润再度拉回负值。

　　值得关注的是，合众人寿去年四季度单季净利润的大亏损加上踩雷房地产投资，导致其风险敞口加大、信用风险评级为C类。

　　从评级报告中发现，在房地产行业的大规模投资及这些投资背后所蕴藏的风险是合众人寿信用下调的主要原因。

　　合众人寿董事长戴皓以房地产行业起家，对于地产投资难免有所偏爱。但监管层对于险企投资不动产以及相关金融产品也有不超过上季度末总资产的15%的规定。

　　至于监管因何对该领域设投资上限的原因，一位业内人士曾向华夏时报记者表示有三点原因，一是当前发地产行业发展不景气，投资后可能受到房价下跌影响到公司利润。同时，房地产投资流动性差，变现难，也会影响险企的流动性。另外，如果险企过多投资房地产领域，无形中更推高房价，这不符合当下政府所倡导的“房住不炒”的政策以及社会的需求。

　　不过，合众人寿的投资性房地产业务占比一直不低。2011年底，合众人寿投资性房地产23亿元，占总资产仅有7%的比例，但在2012年飙升至54.9亿元，占总资产的14%，这与监管规定的15%红线仅一步之遥。随后该项投资虽有所下降，但也一直保持在相对较高位置。

　　“合众人寿投向于商业地产和不动产项目的投资规模较大，客户和行业集中度高，在当前房地产市场融资环境收紧、流动性趋紧、违约频发的背景下，相关信用风险需保持密切关注。”联合资信在跟踪报告中说道。

　　不仅如此，合众人寿还热衷于通过信托计划等投资房地产项目，该公司2020年报披露的数据显示，合众人寿的信托计划投资达到163.97亿元，其中大部分是为房地产项目融资的贷款。如交银国信-融创门头沟北地块集合资金信托计划、长安宁-中天城建项目贷款集合资金信托计划、渤海信托恒大新东城集合信托计划等。

　　联合资信指出，截至2021年9月末，合众人寿不良投资资产规模为22.30亿元，均为信托计划或债权投资计划，主要涉及房地产及汽车行业，减值计提规模合计4.64亿元，拨备计提水平有待提升；另有2笔利息逾期的信托计划本息合计37.75亿元，五级分类为关注，增信措施包括保证担保以及股权质押等，暂未计提减值准备。

　　同时，合众人寿非标投资违约规模有所增加，投资资产质量的管理压力较大，拨备计提水平有待提升，未来减值计提对于风险资产的覆盖情况以及对盈利和偿付能力等方面产生的不利影响需持续关注。

　　即便如此，合众人寿也没有停止进军房地产的节奏，反而是在投资房地产方面动作频频。

　　2021年7月，合众人寿与北京永泰璟瑞、北京泰达鸿颐商贸签署《房屋买卖合同》，购买其所持有的雅乐轩酒店，涉及金额10.2亿元，永泰房产对所属两公司与合众人寿的交易承担无限连带责任。

　　2021年2月，合众人寿投资“湖州龙湘股权投资合伙企业（有限合伙）”24亿元，并于2月8日缴款12亿元，该基金对哈尔滨泰鸿房产进行投资，资金最终用于偿还金融机构借款及商城酒店修缮升级。

　　2020年4月，合众人寿通过渤海国际信托设立的资金信托计划为中发实业提供融资15亿元；9月，与第三方公司发起设立“盐城新沣众基金”15亿元，该基金对北京振瑞科技进行投资，资金最终用于“永泰数字文创产业园”项目建设及运营。

　　永泰房产、哈尔滨泰鸿房产、振瑞科技均为合众人寿中发实业直接或间接控制的公司，系合众人寿关联方。

　　此外，2021年4月，合众人寿从恒大地产集团手中收购广州恒大（增城）房地产开发有限公司95%股权。此前广州恒大（增城）房地产开发有限公司为恒大地产集团全资子公司，股权变更后，恒大地产集团有限公司持股比例下降至5%，合众人寿持股95%。

　　而偿付能力报告中，280亿的年保费收入成为合众人寿最大的亮点。据了解，合众人寿以个人代理为主要销售渠道，但2020年以来，公司银保业务显示大幅增长。根据公司年报，合众人寿2020年通过银邮代理渠道实现的保费收入增长172%，占比同比提高了15个百分点。

　　中债资信报告显示，合众人寿仍以传统寿险业务为主，2021年6月末占比为36.53%，较2020年末增加13.81个百分点，万能险规模保费收入占比持续保持较高水平，2021年6月末占比31.85%。截至2021年6月末，公司最主要渠道仍为个险渠道，整体占比有所下降，银保渠道收入占比较2020年末的24.53%大幅提升至40.9%，其他渠道的贡献较小。

　　值得一提的是，2021年7月，银保监会发布《关于加强规范管理促进人身保险公司年度业务平稳发展的通知》落实情况的通报，合众人寿等公司被指激进发展模式仍然存在。根据通报，合众人寿吉林分公司“开门红”期间实际销售情况大幅高于报告的业务发展计划，延续粗放经营模式，靠激励政策短期内获取业务规模高速增长。

　　因养老社区项目及房地产业务投资等激进扩张，给合众人寿的偿付能力带来不小的压力。

　　2013年三季度，因合众人寿偿付能力充足率为123.76%，属于偿付能力充足Ⅰ类公司，被原保监会暂停合众人寿增设分支机构。后虽经三轮增资，这项“禁令”在2016年5月被解除，但其偿付能力却常年处于低位，且不断呈现下降趋势。

　　2017年-2019年四季度，合众人寿核心偿付能力充足率分别为110.62%、152%和144.16%，综合偿付能力充足率分别为163.88%、198.39%、175.08%。截至2021年末，其两项偿付能力充足率数值进一步下滑至117.35%、152.93%，而三个月前，这两个数字分别为135.71%、174.61%。尽管尚在红线之上，但C类的风险综合评级，使得合众人寿的偿付能力已经连续四个季度不达标。

　　此外，据华夏时报记者注意到，2021年第三季度，合众人寿净现金流出现较大额度的流出，为-20.67亿。

　　对于现金流的流出，合众人寿相关负责人向华夏时报记者表示，是根据公司的资产配置计划以及市场环境，三季度公司投资额较大，资产现金流有较大流出，但累计现金余额仍为正数。

　　另一方面，近几年合众人寿业绩也出现较动。2015年-2019年，该公司净利润分别为7.63亿元、0.08亿元、-8.74亿元、8.73亿元。2020年前三季度净利润为9.91亿元。

　　此外，合众人寿曾于2016年9月在香港联合交易所发行5亿美元5年期高级美元债券，债券票面利率为3%，该笔债务将于2021年9月到期。

　　穆迪指出，合众人寿有较大信用和集中度风险的非标资产敞口增大，这进一步侵蚀了其转弱的资本状况。鉴于其在2021年9月有债务到期，预计合众人寿的再融资及流动性风险不断增大。此外，高风险资产敞口带来的潜在减值支出增加会继续令其相对较弱的偿付能力充足率承压。同时，穆迪预计合众人寿的资本和盈利水平仍将较弱并出现波动，考虑因素包括其另类投资敞口增大，因而投资风险较高。

　　为了提高偿付能力，补充资本金，合众人寿曾在2018年推动引进战略投资者的计划，但一直没有进展。合众人寿只好开启了“卖卖卖”的“瘦身”之路。2019年下半年开始，合众人寿陆续向股东方、关联方转让3家子公司股权、1笔信托投资计划。

　　具体来看，2019年12月30日，合众人寿与中发优年健康产业发展有限公司签订《股权转让协议》，转让所持有的合众健康产业投资（济南）有限公司全部股权，转让价格为1.87亿元，由中发优年分三期支付给合众人寿。同月17日，合众人寿向中发优年转让所持的“北京信托-润昇财富008号集合资金信托计划”项下的全部受益权，以及与之相对的委托人与受益人权利义务，交易价格为6.667亿元，中发优年以现金转账方式支付资金。如此一来，合众人寿可从中发优年手中获得约8.537亿元资金。

　　与此同时，2019年8月、12月，合众人寿还与中发实业集团签订股权转让协议，以1元的转让价，出让武汉小额信贷服务平台49.37%股权；以7095万元的转让价，出让合众科技全部股权。如今又以1.3亿元出售合众财险33.33%的股权。在宋清辉看来，合众人寿此举主要是为回笼资金，缓解自身债务压力。

　　在公告转让合众财险股权的同一天，合众人寿发行20亿元资本补充债获得银保监会的批准。这与穆迪的预计相一致，穆迪在评级报告中表示，该公司为提升资本水平而引入新的战略投资者事宜取得的进展有限。预计合众人寿将依赖发债补充资本金，而这将进一步推高其财务杠杆。